Cualquier esperanza de que la caída de los costos de financiamiento pudiera frenar el sufrimiento de la crisis de las oficinas en Estados Unidos se desvaneció esta semana.
Deutsche Bank reservó más dinero para préstamos inmobiliarios comerciales en Estados Unidos en dificultades, mientras que un fideicomiso hipotecario de Blackstone Inc. recortó su dividendo. Las acciones de New York Community Bancorp sufrieron entonces su mayor desplome desde el último episodio de turbulencias relacionadas con los bienes raíces comerciales en marzo, después de que las provisiones para pérdidas ascendieran a más del doble del promedio esperado por los analistas.
Los anuncios indican que los prestamistas no pueden simplemente modificar y extender los préstamos con la esperanza de que las tasas de interés más bajas alivien el sufrimiento de los prestatarios y les den a los propietarios de propiedades más tiempo para refinanciar la deuda. Más de 94 mil millones de dólares de bienes raíces comerciales estadounidenses están actualmente en dificultades, según MSCI Real Assets, y otros 201 mil millones de dólares corren el riesgo de caer en esa categoría.
“En los próximos dos años, un muro de 1,5 billones de dólares en vencimientos de préstamos tendrá profundas consecuencias”, escribieron John Murray y François Trausch de Pacific Investment Management Co. en una nota esta semana. “Los prestamistas y los prestatarios se verán obligados a ‘hacer frente a las consecuencias’: en el corto plazo, esperamos que se produzcan nuevas caídas en las valoraciones y los índices de precios, lo que hará que las ampliaciones de préstamos sean aún más difíciles de racionalizar”.
Las malas noticias comenzaron cuando Deutsche Bank dijo que el sector de oficinas en Estados Unidos seguirá afectando a las ganancias en los próximos meses, aunque espera que las provisiones para bienes raíces comerciales sean menores en el segundo semestre. Más tarde ese día, Blackstone Mortgage Trust Inc., un objetivo para los vendedores en corto, informó una pérdida trimestral para el fideicomiso de $61 millones en comparación con una ganancia de $101,7 millones en el mismo período del año anterior. Recortó su dividendo en un 24%.
Al día siguiente, New York Community Bancorp dijo que había reservado otros 390 millones de dólares durante el segundo trimestre para cubrir pérdidas de préstamos, principalmente debido a préstamos de oficina.
“El aumento de los deterioros sugiere que las revaluaciones de activos aún pueden estar en marcha en los bancos y otros con exposición al sector inmobiliario”, dijo Tolu Alamutu, analista de crédito sénior de Bloomberg Intelligence, sobre las perspectivas para la industria. “A medida que aumentan los volúmenes de transacciones, no se pueden descartar más ajustes. Estos indicadores pueden palidecer en comparación con los del año pasado, pero aún pueden repercutir”.
Los inversores crediticios siguen confiados en que las turbulencias del sector inmobiliario comercial serán contenidas, y las primas de riesgo de los bonos bancarios están aumentando menos que el mercado en general, lo que demuestra que están obteniendo mejores resultados.
Crédito privado
Los proveedores de crédito privados ven una oportunidad de obtener ganancias a medida que los prestatarios se acercan a los límites de vencimiento. Los fondos de deuda inmobiliaria comercial buscan recaudar alrededor de 50 mil millones de dólares en capital en el corto plazo, y algunos están considerando la compra de carteras de préstamos deteriorados de los bancos, según la firma de investigación Green Street.
Katie Keenan, directora ejecutiva de Blackstone Mortgage Trust, dijo en un comunicado: “Con una sólida liquidez, reembolsos acelerados y una cartera de inversiones emergente, BXMT está bien posicionada para invertir capital de manera acumulativa en este entorno y continuar su trayectoria hacia adelante a través del ciclo”.
Hay oportunidades para los inversores tanto en deuda senior como mezzanine, escribieron Murray y Trausch de Pimco, aunque advirtieron que el daño al sector inmobiliario comercial será duradero incluso si la Reserva Federal comienza a flexibilizar la política monetaria.
Las curvas a futuro sugieren que los costos de endeudamiento mantendrán los valores de las propiedades comerciales entre un 20% y un 40% por debajo de su máximo de 2021, dijeron, y agregaron que «los vientos en contra que azotan el mercado inmobiliario comercial resultarán en una recuperación materialmente más lenta que la observada después de la crisis financiera mundial».
James Crombie y Tasos Vossos de Bloomberg contribuyeron.
